什么是仓单?铜期货的行情走势分析

原创 admin  2020-10-23 15:19 

什么是仓单

仓库收货的概念起源于现货市场,是指仓库管理员应存款人的要求发行的证券。在商品市场上,它已演变成标准仓库收据,在指定的交付仓库完成对仓库货物的接收并确认其合格后,将在交易所的标准仓库收据管理系统中发布给所有者。

一般而言,现货商人将符合交付标准的货物交付到交易所的交付仓库,并在交付仓库通过检查后,将标准仓库收据开具给货主,货主可以取货。标准仓库收据要到交割的交货部门进行注册。仅可发送已注册的仓库收据。仓库收货的总数是交易所宣布的库存数量。也可以取消已注册的仓库收货,但此时,仓库收货中标记的货物可能尚未交付,但仍可能在交付库存中。当然,取消的仓库收货除非重新注册,否则无法输入交货。

有时,仓库收货库存的数量也可以反映出各种基本特征。例如,当市场处于供过于求的状态时,期限结构具有连续性特征,而期货仓单被视为制造商和贸易商存储货物的渠道,避免了逾期付款和欠款的问题。仓单库存呈逐步增加的趋势如果市场处于供不应求,货物销售良好的状态,甚至期限结构也呈现出倒退特征,则制造商和贸易商无需使用期货仓单作为存储渠道,甚至可能从期货市场购买和交付,导致取消仓单,然后流入现货市场,仓单库存呈下降趋势。

由于仓单登记和注销的灵活性,以及​​可以在一定程度上反映基本情况的事实,这与折扣和商品价格的上涨有关。特别是在LME市场中,仓单的登记和注销非常迅速。有时我们需要结合其他方面来确定库存是真正流出还是通过取消仓库收据网格操作来影响其价格。

伦敦金属交易所铜市场的仓单和价格取消

在伦敦金属交易所市场上,仓单的登记和注销最为频繁,这也反映了投资者对价格的判断。从下图可以看到库存与价格之间的关系,很难得出库存低,铜价高,库存高,铜价低的结论。例如,在17年第三季度,库存已累积,但价格上涨了;在18年第三季度,库存下降了5万吨以上,价格已经反转。但是,价格一直在下降,因此我们不能仅通过查看库存来解释价格波动。通过取消仓单比例的趋势变化和折扣增加,我们发现,当取消仓单比例超过40%甚至更高时,LME铜倾向于呈现低折扣甚至溢价状态。

我们尝试将取消仓单的比例和溢价的变化相加,以观察这三个指标的组合是否最终可以在不考虑其他因素影响的情况下合理解释价格波动。

通过图形观察,我们选择了六组价格波动进行分析,如下表所示:

案例1:库存积累,折扣范围扩大,减少仓库收据注销以及铜价上涨

从2017年5月到2017年9月,仅从这三个指标的变化来看,这显然是基本面疲软的表现。为什么价格上涨了?但是,我们注意到,在此期间,已取消仓单的比例一直处于较高水平,即上图中标记为40%的红线。在整个上升过程中,已注销仓单的平均比例约为40%,这表明在累积过程中大量已注册仓单已转换为冲销仓单,我们还可以看到变化总库存量之大确实存在着人为操纵的痕迹。

情形二:去库,贴水幅度收窄,注销仓单占比上升,价格下跌

在2018年6月至2018年9月期间,前三个指标可以被认为是积极的。为什么价格再次下跌?在观察了几个指标的值之后,我认为关键是取消仓单的比例。在这段时间内,取消的仓库收据的比例在四分之三的时间内保持在20%左右,导致平均运营水平较低。尽管库存下降,但已注册的仓库收据并未转为注销并流入市场。主要原因是,已取消仓单的库存正在流失,而新仓单的库存却不多。

案例3:去仓库,打折打折,注销仓库收据占了增加,而价格上涨

在2019年第一季度和今年第二季度,今年第二季度的铜价上涨和铜价的大幅反弹相对容易解释。从变化的角度来看,这三个指标都指向价格上涨,而从取消仓单比例的绝对值来看,这一比例已经上升到历史高点的80%以上,而长期写入比例高处于关闭状态,平均为32%。

案例4:库存积累,折扣小幅扩张,取消仓单的比例下降,价格下跌

2019年5月,铜价下跌。从这三个指标的角度来看,库存积累伴随着取消仓单收入比例的下降,其绝对值处于低于20%的低水平。折扣状态没有改变,价格下跌了。与情况一的区别在于,已取消仓单比例的绝对值非常低。

案例5:库存累积,折扣范围缩小,取消的仓库收据比例略有增加以及价格下跌

众所周知,2020年2月铜价下跌的主要原因是疫情影响了全球经济。从这三个指标的角度来看,累计库存量很大,注销仓单的比例较低,增幅很小。然后可以理解,LME铜的集中交付产生了更多的注册仓库收据,并且价格下跌。

概要

总结以上规则,如下图所示,在价格上涨和价格下跌的过程中,我们需要注意第一种情况,特别要注意的是取消仓单比例的绝对值。

近期,铜价继续突破,宏观事件的影响比基本面更为重要。让我们分析当前的三组数据。自9月底以来,LME铜库存已进行了大约四次集中交付。主要原因是,在中国进口利润窗口长期关闭的情况下,海外需求的恢复是普遍的,海外隐藏库存已转移至LME市场。LME铜也从溢价变为折价。但是,值得注意的是,大部分时间中已取消仓单的绝对值超过30%,这与上升情况下的第一种情况相似。但是,本月取消仓单的平均比例仍在25%左右,可能不会形成大的趋势市场。

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