铜价波动率大概率回升

原创 admin  2020-10-19 16:16 

1,上周COMEX铜市回顾

上周,铜价高位震荡,周一铜价大体波动。在白天亚洲股市普遍上涨的推动下,市场气氛良好,铜价上涨,进入晚间后的第二天上涨。一方面,欧洲主要的国庆日疫情继续发酵,英国宣布采取严格的控制措施,另一方面,特朗普提出了民主党和共和党一致反对的几项计划;周二,铜价回落,并且白天时段受到9月份中国外贸数据良好表现的推动。然而,欧元区表现不佳以及德国下午的ZEW数据压低了铜价。

另外,德国受到流行病创新高的打击,市场担心该流行病对经济活动的影响。傍晚,美国的金融刺激谈判再次陷入僵局。该局,以及疫苗研发的进展受阻,压抑了市场气氛,最终铜价将整天报出波动;周三,铜价继续在较大范围内波动。白天,中国的金融信贷和社会金融数据好于预期,铜价曾一度上涨,但欧洲疫情在晚上继续发酵,美国的刺激性谈判仍然困难重重。努钦表示,很难在11月之前达成协议,不太可能达成共同压低铜价的协议。

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周四,铜价维持在波动的格局,白天市场气氛冷淡。一方面,台湾海域关系升温,另一方面,欧洲疫情进一步恶化。伦敦宣布进入最先进的控制措施,股市整体下跌,铜价小幅波动。傍晚,风险资产开始集体反弹,这主要是由于股市下跌造成的。由于努钦表示,特朗普致力于采取更大的刺激措施,而且并未停止与民主党的对话,因此美国股票指数率先反弹,原油反弹最强劲,导致铜价首次反弹;周五,铜价下跌,亚洲上午窄幅震荡,缺乏市场波动以及亚洲时段下午欧洲流行数据持续增长,英国在三级控制区一直在增长,据说意大利将开始实施封锁,市场进入避险状态。傍晚美国零售数据强劲,提振美元走强,而工业产出数据低于预期。他们俩共同压制铜价,最终铜价将全天回落。

上周,Comex铜价格曲线从上一交易日开始下跌,该曲线结构的整体contango结构开始收敛,并且在价格曲线的近端再次出现了背面结构。我们在上周的报纸上反复指出布局的时机即将到来。目前,美国经济复苏势头仍在继续,疫情相对稳定,并未给经济复苏带来很大的干扰。从美国最近的经济数据来看,以通货膨胀和就业为代表的宏观指标,以订单和房地产为代表的中期指标最近都表现良好,尤其是房地产的nhba指数达到了历史新高,这意味着美国经济已经达到了高水平。

经济活动开始复苏,复苏的步伐可能已经得到确认。同时,Comex最近向库格局(Kuge Bureau)的库存保持少量,库存已降至78000吨。此外,许多海外精炼铜已出口到中国,因此海外总体库存水平较低,经济活动正在恢复。当然,在上周价格曲线向下移动并且进度重新出现之后,可以观察并保持先前​​的正位置,但是不适合建立新的正位置,可以在近期趋同之后进行分配结束。尽管当前的海外形势支持积极态势,但仍不足以长期支持更深层次的背部结构。

2,上周上海期货交易所铜市场回顾

上周,上海期货交易所铜价窄幅波动,总体节奏与Comex铜价基本一致,但波幅相对较小。这主要是由于以下事实:当前的市场焦点不在铜上,资本交易的热情低下,长期的空头背离并未明显加剧。卖空者认为国内库存继续积累,对进出口的压力很大。例如,上周宣布的9月份精炼铜进口仍处于较高水平,而铜精矿的进口却在增加,这表明原料限制在一定程度上得到了放松,随后的国内生产和进口压力将有所减轻。强调指出,尽管消费者方面尚未出现市场预期的即将到来的旺季情况。

多头的逻辑更多地基于经济复苏和通胀的长期和宏观逻辑。在国内外经济仍处于复苏阶段,流动性仍相对宽松,信贷脉动持续上升的现状下,很难让宏观多头放弃。因此,目前,国内铜价仍处于非常纠结的状态,多边和空缺双方都没有可以上升的因素来主导市场波动的主要逻辑。

上周,上海期货交易所铜价曲线的整体走势向上,并且价格曲线的近端变得更加紧绷。但有趣的是,上海铜的现货溢价较强,这在一定程度上可能与近期交割有关。我们认为目前上海铜业可以考虑做一些正套,但空间可能不会太大。目前,上海铜库存的积累已基本结束,可能还有进一步去库存的空间。根据我们的观察,下游铜材料的消耗有所改善。

先前的浓咖啡受到进口量大幅增加的影响。根据我们的理解,进口量的相当一部分应用于国家储备的储存,收集和储存,这些储备暂时被锁定,无法在市场上流通。因此,最近减轻了现货侧的供应压力。另一方面,在精炼费用之间的价差得到加强后,废铜已逐渐被消化,以前的库存已基于废铜的供应压力得到缓解。因此,我们认为我们仍可以在不久的将来重新考虑购买铜的策略,但是考虑到生产的恢复和进口压力,暂时的上限空间不应太高。

3,国内外市场跨市场套利策略

上周,上海期货交易所/ Comex价格比较的重点在本周初波动于7.65附近,然后在最后两个交易日跌至7.60以下。目前,外部强者和弱者内部的格局仍然很明显,这与我们过去一个月主要推动的交叉市场调整的逻辑相吻合。从基本观点来看,我们最近一直对价格比较持逻辑看法。价格比较下降的主要原因是强劲的外部铜价和疲软的内部铜价以及美元指数的急剧下跌。

目前,尽管价格比较有所下降,进口铜的损失有所扩大,但我们仍然不建议干预反向套利。目前,国内精炼铜消费仍未脱离淡季特点,去库存压力增加,溢价下降,月度高进口可能不会结束。预计8月份精炼铜进口量仍处于较高水平。这至少意味着两点:如果是真正的进口,那么国内的供应压力太大,需求时间就会被消化;如果是融资进口,则当前的进口价格比率过高,没有理由继续进行反向套利以向融资公司汇款。

此外,目前美元指数可能进入新的下行阶段,人民币被迫升值,伦敦和上海的价格结构不支持长期持有反向对冲头寸。如果高峰季节到来,则可能有机会打开短期反套利窗口。但是,从中期来看,这种调整似乎更合乎逻辑:国内进口猛增,海外供应压力减弱,而在后期,则更合乎逻辑。全面恢复生产,海外低库存和高需求,因此我们应考虑组。

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