现货黄金价格大幅回调的根本原因是什么?

原创 admin  2020-09-25 15:10 

在现货黄金和白银连续几天下跌之后,周四终于出现稳定迹象。在黄金和白银抛售期间急剧上涨的美元指数在周四的“十字星”中脱颖而出,这可能意味着美元即将恢复。那么这是否意味着金价修正已经结束?关键还取决于导致金价下跌的基本因素是否也已改变。

黄金价格大幅回调的根本原因

黄金价格大幅回调的原因,例如美元上涨,黄金投资需求疲软以及人气趋紧等。然而,在黄金价格下跌之后,还有一个更根本的原因-通胀预期下降。

简而言之,黄金下跌实际上是由市场击垮预期(通货膨胀预期)造成的。之前,由于宽松的政策,通货膨胀预期过高。此外,这种预期是由经济需求(宽松政策下的经济复苏)推动的,而不是由石油价格上涨导致的通胀预期上升。

但是,实际上,这两个领域的通胀预期都不像人们最初想象的那样乐观。石油价格从6月份开始,经过几个月的横向交易后,价格没有上涨,但呈现下降趋势。

需求方面,欧洲疫情再次爆发,美国尚未找到新一轮的财政刺激措施,美联储也不愿继续扩大宽松政策。这些因素导致需求的恢复无法跟上先前的高通胀预期。通货膨胀预期的下降拖累了黄金和白银等贵金属,而需求恢复预期的下降导致具有比黄金更强的工业属性的白银下跌幅度更大。

从数据上看,美国10年期实际债券收益率小幅上涨。实际债券收益率的小幅增长完全归因于通货膨胀预期的下降,这似乎是由股票市场的下跌所驱动的,而不是因为名义利率预期承受着向上的压力,而名义利率预期仍牢牢扎根。

尽管实际收益率仍处于较深的负值范围内,但实际收益率的变化值决定了短期金价的趋势,实际收益率从-1.0%上升,这在一定程度上削弱了投资需求金子的。

如果我们查看黄金与10年期通胀挂钩债券收益率之间的近期相关性,我们可以发现,相对于相对紧缩的货币政策预期,黄金的跌幅太大。

如果美国股市进一步走弱,则可能伴随着进一步放松货币政策的预期,这将给实际收益率带来新的下行压力,从而支撑黄金的上涨。

尽管近期通货膨胀预期下降,但随着政府债务和货币供应量与实际GDP的比率持续上升,通货膨胀率的潜力仍然很高。预计10年盈亏平衡通胀率将仅为1.6%,远低于长期通胀率,也远低于5月份以来的5%年度通胀率。

通胀预期为何突然崩了?

综合来看,主要有几个方面的原因:

鲍威尔最近的讲话表明美联储无意愿继续扩大宽松;

油价迟迟涨不上去,甚至还有向下的趋势;

第二轮疫情的爆发让人们担心全球经济再次受挫;

美股的抛售拖累了通胀预期。

不过,最主要的推动因素还是美联储。美股和贵金属的抛售其实反映了市场参与者对美联储的不满。9月份的议息会议上没有承诺采取更多的刺激措施,仅仅只是承诺了维持非常规货币政策,市场认为这还不够。本周美联储官员的密集讲话中,也丝毫没有看到美联储将继续扩大宽松的迹象,反而是一个劲地敦促美国政府采取新的财政刺激。

然而,美国国会的“办事效率”大家都是知道的。虽然民主党正在筹划一份“瘦身版”的刺激法案,但是这份法案能不能顺利推出,目前来看依然是个谜,两党之间可能至少还会有一轮激烈的谈判。所以,美国国会基本上是指望不上了。

高盛和摩根大通都认为美国今年不会再出台新的刺激措施,于是都纷纷下调了对第四季度美国经济的预期。再考虑到周四(9月24日)五位美联储官员齐声呼吁推出财政刺激措施,有点像美联储和华尔街联合起来逼迫美国国会尽快采取行动的意思。

02两大风险或逼迫央行再次“放水”

然而,根据Seekingalpha分析师Austrolib的观点,就算美国新一轮刺激计划的希望越来越渺茫,接下来通胀预期还是存在继续抬升的契机,关键依然是央行。

Austrolib指出,从基本面上来看,后续有两个因素可能导致央行再次“放水”,重新抬高通胀预期,推动金价开启新一轮上涨行情。

因素一:第二轮的经济封锁

从根本上说,经济封锁对黄金非常有利,因为它们减少了实际商品和服务的供应,同时刺激央行大量印钞。

新一轮的经济封锁是从欧洲开始,英国已经再次实行严格的封锁限制,欧盟也许很快也会效仿,可能就在几天内。

值得注意的是,根据今年3月份的情况来看,经济封锁的初期,黄金可能会出现大幅下跌。3月份的封锁措施最初压低了金价,但没有压低以实际价格计算的金价,因为金价的跌幅远低于所有其他大宗商品。

下一次的封锁应该会对金价产生类似的后果,先是前期大幅下跌,然后是央行再次开始印钞,导致金价大幅上涨。不过,Austrolib认为这可能会让金价永久性地回升到2000美元以上。

因素二:无协议脱欧引发全球系统性银行危机

现在看来,无协议脱欧在几周后就将成为不可避免的结果。欧洲银行股已经处于几十年来的低点,一些银行的股价还在创下历史新低:

作为全球最重要的黄金做市商之一的汇丰银行的股价在9月18日首次跌破20美元,远低于2008年金融危机后的低点23.59美元。汇丰实际上是自2007年以来表现最好的欧洲银行股。

英国最大的国内银行劳埃德银行(LYG)可能跌破纽约证券交易所的1美元交易区,并可能被除牌。

法国兴业银行(Societe Generale)再次接近纪录低点,刚刚宣布将剥离其资产管理部门。

5月,德意志银行(DB)逼近历史新低,并刚刚宣布将关闭其20%的分支机构。

这可能表明下一次金融危机即将来临,或者该危机已经在酝酿之中。

备受争议的内部市场法案已在议会中轻松通过,并将于下周提交上议院最终批准。该法案将推翻英国脱欧协议中涉及北爱尔兰的部分内容。

如果由于严格的封锁,在实体经济遭受严重挫折的情况下,英国未达成退出欧盟的协议,那么本来就非常脆弱的银行业可能会陷入危机,从而导致多米诺骨牌效应,将催生下一轮金融危机,并导致全球中央银行不得不再次采取大规模救助措施。

03黄金价格低于2000美元最后进入的机会?

Austrolib还指出,在黄金经历重大调整后,实物黄金交易变得更加频繁,需求也有所增加。有迹象表明,当黄金价格急剧下跌时,一些买家会利用购买实物黄金的机会。

9月21日,金价自6月以来首次突破50天移动均线,确认了下跌趋势。自那时以来,黄金被猛烈卖出,但9月实物黄金需求增加。当金价跌破50天移动均线时,投资者购买了326张9月现货黄金合约。屏幕快照显示9月22日,因为数据比计划晚了一天。

第二天,在326张合约中,有298张被交付,是9月2日以来的最高单日成交量,也是本月第三高的一天。确认下降趋势后交割量猛增的事实表明,渴望购买者正在利用金价下跌来购买实物黄金。

值得注意的是,纽约证券交易所金库中的黄金储备数量也在减少。 9月9日,注册的黄金库存为16188264.934盎司。 9月23日的最新数据为15752126.236盎司,减少了436138.7盎司,相当于4361张合约。

由于纽约证券交易所的黄金库存下降,黄金期货投资者的交割意愿也在增加。 10月黄金期货合约的最后延期日期是9月28日。合约持有人必须在此日期之前延期合约,否则必须进行交割或现金结算。

然而,大多数持有10月期货合约的黄金多头似乎对结转没有兴趣。自上周以来,十月份黄金期货的未平仓合约数量仅下降了3%。截至9月23日,已开放60288个10月黄金合约,而9月16日为62206。

这与铂金期货合约的情况形成鲜明对比。延长铂金期货合约的期限与黄金相同,但在同一时期,铂金期货合约的未平仓头寸从9月16日的35442张合约下降至9月23日的16791张合约,减少了54%。

如果黄金交易者希望转仓,则不应有太多未结头寸,这意味着剩余的60288张合约中的大多数打算在合约到期后实物交割。

过去,黄金期货的最高未平仓头寸是去年6月的55102张合约。一旦10月合约开始交付,COMEX的黄金库存将继续下降。

如果这种现象持续下去,则3月Comex可能交付的实物黄金短缺,这将导致黄金期限价差扩大。

Austrolib认为,短期内,黄金和白银可能还有进一步下跌的空间。但是,他认为直到央行开始下一轮货币印刷之前,黄金价格不会跌破1700美元。

从长远来看,他非常看好黄金。他认为,金价调整可能是在2000美元以下买入的最后机会。黄金一旦再次突破2000美元的门槛,就不可能再跌破2000美元。

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