铜价已从3月新冠疫情背景下的暴跌中强劲反弹

铜价已从3月新冠疫情背景下的暴跌中强劲反弹。

伦敦金属交易所(LME)铜价目前报5,810美元，较3月19日的低点4,371美元上涨了33%，回到了新冠疫情打击全球制造业活动和工业金属需求之前的水平。

铜价趋势似乎在表示，世界已做好准备，继续前进。

至少中国是这样。

与以往一样，铜和其它工业金属的基本面走势正受到中国这个全球最大消费国的影响。

除镍外，上海期货交易所(ShFE)的基本金属合约均为现货溢价交易。

即期材料的溢价反映了交易所库存的减少。上海期货交易所(SHFE)的股票在中国股市禁售期间大幅上涨，而如今则呈现下跌趋势。

尤其是对铜价而言，这不是大多数人所期望的价格走势。

令人意外的上期所表现

“金属都到哪里去了?”

这是瑞银周一铜研究报告的标题。该行已大幅上调了对铜价的预期。

瑞银在报告中表示:“在经济复苏的现阶段，铜价走强让我们感到意外。”“显然，我们低估了中国反弹的力度和供应持续面临的挑战。”

瑞银并不是唯一做出这样评价的银行。

上海期货交易所铜库存从1月初的12.4万吨飙升至3月份的38万吨峰值。

今日沪铜震荡盘整，主力月2007合约开盘报价47250元/吨，盘中最高47250元/吨，最低46450元/吨，结算46780元/吨，收盘46770元/吨，持平。沪铜主力2007合约全天成交量135891手增加1372手，持仓量减少5032至97130手。

长江铜业网铜价格统计：今日国内现货铜价格小跌，

1#铜价报46930元/吨，跌30元，升水160-升水220;广东现货1#铜价报47000元/吨，持平;长江现货1#铜价46980元/吨，跌40元，升水230-升水250;上海现货1#铜价报46905元/吨，跌170元。

CCMN铜市分析：亚盘时段，伦铜震荡偏强，北京时间15:00最新报价5753.5美元/吨，涨11.5美元，涨幅0.20%。现货市场，下游逢低补货，低价仍受投机商青睐，询价积极，成交改善。美国经济显现复苏迹象，提振工业金属需求预期，CBA表示铜市供应过剩最糟糕情况已经过去，预计铜价维持偏强震荡。

春节期间，库存往往会增加，但在中国实施禁售措施之后，库存增加的规模和速度表明了新冠疫情对于需求存在巨大的影响。

然而，随后的库存好转也同样引人注目。目前注册的铜库存总量仅为12.8万吨。

从年中来看，上海期货交易所铜库存符合“正常”的中国季节性模式，尽管这一特点比过去三年更为突出。

显性库存的减少，也反映在上海保税仓库金属库存的减少上。

根据Fastmarkets的评估，截至6月1日，保税库存为21.2万至22.2万吨，与5月初相比下降27%，为该公司2014年开始收集数据以来的最低水平。

中国精炼铜进口处于强劲水平，今年前四个月增长4%，至118万吨。

每出口一吨铜到中国，就意味着出口到世界其他地方的铜就少了一吨。自今年初以来，LME库存仅增加了10.4万吨。考虑到全球工厂活动受到了新冠的巨大冲击，这一结果已经不算太差了。

对于瑞银所提出的问题，答案显然是金属已流向中国。

但这一切仅仅是需求反弹造成的吗?

盲点

随着北京的刺激计划开始渗透到经济中，中国的工厂又开始运转起来。

花旗(Citi)分析师表示，中国5月份社会融资信贷总额的年增长率加快至6.2%。

这将体现在主要金属行业的反弹。今年5月，汽车产量同比增长19%。根据该银行的数据，新房地产开工增长了2.5%，新楼盘销售增长了10%。

基础设施的固定资产投资增长了11%，交通和绿色能源等核心支出渠道对铜的前景也是有利的。

集体补充库存的规模是毋庸置疑的，但供应方面也对精铜市场产生了影响。

近几个月来，全国范围封锁导致的矿山关闭占据了媒体的头条，但更大的供应中断发生在废铜行业。

废铜是铜市场的重要调节器。当价格像今年第一季度那样大幅下跌时，废料供应会迅速收缩，因为旧废料回收率下降，交易商在价格回升之前抑制现有库存的销售。

今年，因为疫情封锁期间，国际网络的崩溃，这种内在的价格弹性趋势有所加剧。

铜供应链的可回收部分极度不透明，这就是为什么它经常是市场的集体盲点。

但如果你相信托克集团(Trafigura Group)铜交易主管克斯塔斯•宾塔斯(Kostas Bintas)的话，那么全球废金属供应的降幅可能高达70万吨。他在6月10日接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，这超过了该公司对于40万吨矿山产量损失的预测。

这是一个很难核实的预测，但很明显，中国正在经历废料供应的严重下滑，这使得对精炼金属的需求上涨。

这在一定程度上也是中国自己造成的。过去几年，中国政府一直在禁止进口所有被视为“外国垃圾”的可回收材料。

就在2017年，中国每月还进口30多万吨废铜。截至目前，废铜进口量已经减少到每月7.3万吨。

在中国铜行业的压力下，中国政府已将质量更高的废钢重新列为一种自然资源。中国的铜行业不仅用废钢制造精炼金属，还将其直接用于某些产品的生产。

这一变化预计将于下月生效，但人们越来越担心，中国海关部门似乎没有做好处理新贸易的准备。

任何一种阻力都会让中国的废品供应格外紧张。

废铜问题

如果说中国铜消费的复苏力度总体上出人意料，那很可能是因为在一定程度上，复苏受到了废铜的推动。

此外，与秘鲁和墨西哥等中国市场主要供应商在周期性封锁期间暂时关闭的矿山相比，废钢供应可能需要更长的时间才能恢复正常。

中国可能错失7月份的最后期限来实现废铜进口正常化。

在中国和全球铜回收的诸多未知因素中，废铜或缺少废铜是一个很大的问题。

如果托克的说法是对的，那么废铜或缺少废铜可能成为影响铜复苏的主要因素。