经济重启的风险偏好正在上升,铜价也很高

原创 admin  2020-05-25 16:15 

本周,国际资本市场的风险偏好继续增强,推动了欧美股票市场和大宗商品的总体上涨。受此影响,铜价向上波动,最高至5460美元,但在周五,市场情绪急剧转变,铜价下跌,整周均小幅上涨。从技术上讲,自四月以来,铜价一直保持缓慢的上升趋势。本周,它突破了5300美元的平台压力,小幅形态相对强劲。但是,伦通5500-5600是自2016年第四季度以来的长期平台下降趋势,这是重要的中期技术压力水平。目前,它并不总是封闭的,铜价的上涨空间有限。请密切注意在5500地区逐步建造屋顶的可能​​性。

本周,资本市场形势喜忧参半。主要优点是:首先,欧美经济逐渐复苏。 5月初,许多欧洲国家逐渐放松管制,工厂,物流和运输也逐渐恢复。过去两周的手术后,政府担心的疫情并未反弹,主要国家的新感染人数仍处于较低水平。在美国,本周结束了严格的社会控制。尽管新感染人数仍然很高,但没有明显的反弹。欧洲和美国的总体流行情况仍然很高。稳定使得金融市场更加乐观,对经济重启的信心正在增强。其次,央行进一步促进流动性放松。美联储主席鲍威尔本周表示,美联储将使用所有政策工具维持零利率。特朗普公开呼吁负利率。美国利率期货已经交易,美联储明年将进入负利率。本周,英国发行了负利率国债。英格兰银行表示不会排除负利率选择。在欧洲方面,德国和法国建议欧盟发行5000亿元人民币普通债券支持成员国融资。如果实施,将意味着欧盟金融一体化的深化,这将有利于消除流行病之后,欧元前景不稳定。本周在欧洲和美国发布的主要经济数据仍然疲弱。例如,上周美国新申请失业救济人数为240万,自疫情爆发以来的总失业人数已超过3900万。 4月份,零售额下降了16.4%,创历史新低。 4月份,新屋开工率每月下降30%,创五年新低。 5月份,PMI每月增长。 5月份,美国Markit复合材料PMI的初始值为36.4,前一个月为27。 5月份,欧元区综合PMI指数的初始值为30.5,前一个月为13.6。市场认为最艰难的时期已经过去,经济进入了快速复苏期,类似于三月下旬之后的中国状态。总体而言,随着经济进入复苏期和流动性宽松政策的刺激,全球资本市场总体上看好,风险偏好大为恢复。

从相关财务指标来看,近两周原油持续上涨,当月涨至34美元。石油价格稳定的恢复对整个大宗商品具有强大的推动作用。此外,反映避险需求的美元和VIX指数均下跌,而股市却飙升,纳斯达克仅比疫情爆发前的峰值低5%。但是,我们需要意识到,原油,股市和其他收益已经很大,并且可能会有所调整,从而带来短期压力。

主要的不利因素是中美之间日益紧张的关系。首先,美国审议了该法案,以加强对在美国的中国上市公司的限制。其次,它采用了一种系统来审查美国技术设备制造的产品向中国特定企业的出口。第三,中国增加了针对香港的国家安全法。美国立法者提出了一项法案,以制裁中国的有关实体和个人。早些时候,美国限制政府雇员退休金投资中国股市,并宣布无限期停职。我们认为,王牌将​​不可避免地激起中美之间的对抗,以在11月大选前收获国内选票。但是,由于这种流行病造成的经济困难,全面,大规模的经济对抗将对美国经济造成太大的伤害,而带来的危险却太大了。未来对抗的实际方式和强度仍然存在很大的不确定性,因此不太可能简单地将2018年和2019年的贸易战作类比。但是,最近的局势显然是加剧斗争的信号。金融市场和商品可能开始将其包括在预期中,这是一个主要的中期负面因素。

另外,上周五举行的两届全国人大两次会议都没有设定今年的经济目标。目前宣布的主要刺激措施包括:与去年同期相比,财政赤字增加1万亿美元;以及发行1万亿美元的防疫专项债券。这反映出政府对今年经济前景的判断是悲观的,没有比预期多的刺激政策,其情绪有些空洞。

总结起来,全球经济重启带来的风险偏好上升是主基调,但中美对抗陡然升温,这是中期重大风险因素,短期压力明显。

铜现货市场基本稳定。沪铜在交割后现货重回高升水状态,本周起,进口比价大幅回落,次月进口已转为亏损。保税库存继续下降,可动用的现货非常紧张,仓单提货溢价仍维持在110美元的高位。此外国内炼厂因精矿、粗铜紧张而提前安排检修,受此影响炼厂出货减少,华南、华北地区升水维持200多的高位。由于伦敦铜向中国流动,进口比价落,贸易商报关积极性可能减弱,现货升水难以明显回落。总体来说,交易所和保税库存维持下降,虽然降幅较4月有所减缓,但目前保税库存降到20万吨,上海交易所库存20万吨,库存低位,对价格的支撑作用仍较强。另外铜杆加工费也缓慢下滑,但仍处于正常偏高水平,精废价差维持在1000元以内,说明废铜供应有所增加,但整体仍维持紧张。全市场结构仍然处于偏强格局,对铜价有较强支撑。消费方面,进入5月以来铜杆不再有4月的极度火爆,但仍保持旺盛,汽车、空调等终端消费正快速恢复,另据我们了解,中国出口企业从5月10号以后欧洲订单持续恢复,欧美存在赶工预期,二季度消费我们认为偏强,旺季会延长。本轮铜价反弹的一个主要推动力是海外铜原料因疫情导致供应中断,但是5月下旬及6月以后,海外电解铜及废铜到货将逐步回升,不过6月可能还难以有大的增量,整体随着供应的恢复,现货紧张逐步缓和,趋势上已接近拐点,铜价进一步向上的空间可能已经不大。

基本面趋势拐点临近且技术上铜价已接近46000-45000平台,这里是长期震荡平台的下沿,是中期重要压力位,铜价可能在此区域逐步筑顶,下半年随着铜供应恢复正常,消费减弱,过剩推动铜价将有所回落。近期需要高度关注现货市场结构及持仓的变化,低位多头逐步逢高减仓,但暂不急于抛空。

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