铜期货直播室:沪铜期货期权悲观情绪消化 天胶波动率高位待回落

原创 admin  2019-06-18 16:10 

铜期货直播室:沪铜期货期权悲观情绪消化 天胶波动率高位待回落

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本期评论:

1)从标的表现上来看,铜价上周先扬后抑,历史波动率延续6月以来不断攀升的态势,考虑到近期需求偏弱的影响,铜价走势以偏空为主;天胶行情走势与沪铜期货类似,历史波动率徘徊在阶段性高位,据悉国内橡胶期货工业协会与海关总署举行了洽谈,市场存在混合胶查验政策放松的预测期望,价格存在转弱的可能。

2)从期权交投情况来看,上周沪铜期货期权日成交较为平稳,沪铜期货期权成交量与主力合约次日收益率的10日滚动相关性系数上周继续高于0.6且逐步上升,成交量和持仓量PCR中枢均下移,标的价格本周偏悲观。天胶期权方面,上周交投较为平淡,成交量和持仓量PCR表现较为稳定,标的价格本周可能会较为胶着。

3)从波动率的变化来看,随着上周CU1908合约HV30逐步走高,而平值期权IV则变化不大,IV-HV30的溢价有所回落,反映出市场对未来标的价格的波动性预测期望有所减缓;而虚值二档P Skew回落,在C Skew变化不大的情况下,C-P Skew之间的差较上周有所走强但仍保持为负,反映了市场前期偏悲观,但在程度上有所修复。RU1909合约短时间和长线波动率均有所回落,而HV30达到近一年以来的高位,平值期权IV仍维持在上市以来的高位,且低于HV30。

重要经济数据:

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1)上周沪铜期货期权日均成交量为28548手,较上周均值减少1162手,持仓量增加4510手,成交与持仓PCR分别收于0.8168和0.7026。天胶期权日均成交量为5698手,较上周均值减少1474手,持仓量增加2336手,成交与持仓PCR分别收于0.4146和0.5199。从10日相关性预测来看,沪铜期货期权的成交量PCR与次日收益率的相关性较为显著,目前为0.8435,近期分析能力较好;而天胶期权成交PCR则与未来两日内收益率相关性较好,目前为0.6477,对前景走势存在一定的参考意义。

2)上周CU1908合约历史波动率整体变化不大,短时间HV10持续保持在高于近一年50%分位的水平,中长线HV指标则处于近一年10%分位与25%分位之间,其中HV30收于11.30%;平值IV为12.77%,稍有回落,但仍在近期正常区域,目前IV-HV30差为1.47%,溢价收敛较为明显;虚值二档C Skew和P Skew分别收于1.33%和2.69%,差值较为稳定,市场情绪仍以悲观为主。RU1909合约HV30收于30.81%,升至近一年以来的高位;平值IV为28.09%,虚值二档C Skew与P Skew差为-2.72%,持续走弱,市场对天胶行情前景情绪偏悲观。

铜期货直播室交易建议:

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1)前期已提醒随着铜价的冲高回落,做多波动率建议可以考虑止盈。考虑到需求端的低迷和宏观面的悲观,料将铜价走势偏空,前期构建的CU1907熊市差价组合收益有所扩大,只要标的行情在到期前无法触底反弹至47000元/吨以上便可锁定剩余获利空间,但性价比较低。近期早间盘面建议中推荐的CU1908熊市差价组合可考虑持续持有,并根据标的行情变动及时移仓,逢标的触底反弹至46400元/吨一线可考虑止盈,也许逢标的行情跌至低位后重新介入做多波动率组合。

2)上周的建议主要以日历差价组合为主,在标的差价趋于稳定的同时,做空09月份与01月份隐含波动率之差,并取得了一定收益,上周五已提醒随着标的行情的回落,平值看多期权虚值程度有所增加,而不同月份期权合约的delta会出现节奏上的分化,前期构建的日历差价组合已锁定收益。本周主要以观望为主,可考虑逢IV高位适当介入做空波动率组合。

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