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原创 admin  2019-04-18 14:06 

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在二季度传统消费旺季来临之际,市场对当前铜价阶段性反弹仍存一定争议。记者在采访中发现,宏观与供需边际改善成为公认的支撑铜价反弹的核心因素。

  宏观与基本面共振铜市前景向好

2019年以来,全球主要经济体货币政策收紧步伐放缓,在贸易摩擦加剧及地缘政治起伏不定的背景下,全球经济出现回落迹象,国内外流动性逆周期调控提振金融市场,以大宗工业品为代表的商品价格进入阶段性反弹的窗口期。“从今年以来的行情看,有色金属板块冷热不均,铜铝不温不火,锌镍火爆大涨,铅则遇冷重挫。”截至4月15日,沪铜期价累计涨幅不足3%,与其他工业金属相比可谓“相形见绌”。进入二季度后,预计在宏观大环境改善、供应扰动和消费启动的利好背景下,铜价将回暖。

铜市基本面接下来会有阶段性改善,核心逻辑是供给增速的阶段性放缓,叠加需求方面的边际改善。同时,考虑到美联储加息节奏放缓以及国内政策逆周期调控逐渐起效,他认为宏观环境在二季度也对铜价有利多支撑。由于铜矿前期产能投入高、投资周期长,短期内难以快速增加产能,而全球铜需求保持稳定增长。受此影响,今年以来,国际机构及国内有色行业普遍看好铜市前景。

今年国内铜冶炼企业的产能瓶颈主要集中在铜精矿和废杂铜等原料供应限制。铜冶炼企业的产能释放程度,往往根据加工费和铜价趋势性变化进行动态调整。

“可以说,铜精矿加工费水平的高低是反映铜矿供需变化的晴雨表。一般而言,当铜矿供应短缺时,矿山在与冶炼厂商的谈判中占主动地位,其支付的加工费就会下降;反之,当铜矿供应充裕时,其支付的加工费就会上涨。”

我国大型铜冶炼商2019年第二季度的最低加工精炼费用(TC/RC)下调逾20%,至每吨73美元(或每磅7.3美分),这不仅低于2019全年铜冶炼长协加工费的80.5美元/吨,更低于前几年水平。对此,他表示,近期铜矿加工费的超预期下调,也表明今年全球铜精矿供应更加紧张。

  国内冶炼厂检修忙精炼铜相对紧俏

2019年我国铜精矿产量约为163.3万金属吨,较2018年增加10.3万吨,增速为6.7%。但从铜产业链来看,我国是全球最大的铜消费国,而铜料的自给率不足30%。

“由于国内大型铜矿项目较少,且很多项目后续开采面临产能分散、产能限制、铜矿品位低等多种问题,国内铜精矿产量增长空间相对有限,也造成我国铜市场对外依赖度高,供需极易受到国外市场影响。”4月份国内精铜产量增速将有所放缓,新增产能投放的节奏低于市场预期,需要注意4、5月份国内冶炼厂检修的超预期。同时,国外冶炼厂受扰问题尚未得到有效解决。

今年3月我国电解铜产量约为75.11万吨,环比增长4.38%,同比增长5.28%;1—3月电解铜累计产量为220.69万吨,累计增幅4.17%,产量增长幅度低于市场预期。

4月份国内多数铜冶炼厂有检修计划,对总体产量影响较大。从SMM统计的各冶炼厂的排产看,预计4月份我国电解铜产量为68.79万吨,环比减少8.41%,同比减少6.76%;1—4月累计产量为289.48万吨,累计增幅降至1.35%。

虽然市场普遍预期上半年冶炼厂集中检修将对TC形成支撑并减少精铜供应,但是根据其调研与估算,今年冶炼厂检修影响的产量与去年基本持平,铜价如果在二季度继续上涨,可能更多地需要依靠下游超预期消费数据的支撑。

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